Keleti részvények, nyugati remények

Figyelem! Kérjük az értelmezésénél a megjelenés időpontját (2001. március 1.) vegye figyelembe!

Bécs új és régi tőzsdebajai

Megjelent a Cégvezetés (archív) 35. számában (2001. március 1.)
Szöveg nagyítása Szöveg kicsinyítése Nyomtatás

 

Eddig nemigen váltotta be a hozzá fűzött - talán eltúlzott - reményeket a 2000. november 4-én megnyílt bécsi Newex (New Europe Exchange). A bécsi és a frankfurti tőzsde 50-50 százalékos részvételével alapított Ostbörse AG Csehország, Magyarország, Lengyelország és Oroszország papírjait kínálja, elsősorban német, osztrák és angol magán-, illetve intézményi befektetőknek.

 

Már az indulás sem igazolta a kelet-közép-európai országok gazdasági fejlődésére alapozott nagy várakozást, hiszen novemberben az összforgalom 28,9 millió euró volt, s összesen 288 értékpapír-tranzakciót jegyeztek. Az érdeklődés a következő hónapban még ehhez képest is drámaian zuhant. Voltak teljesen forgalommentes napok: a havi összesítés szerint mindössze 80 tranzakciót bonyolítottak le decemberben, 2,45 millió euró értékben. Nem túl biztató a legmagasabb szegmens, az úgynevezett nx.plus forgalma sem: az e kategóriába sorolt, mindössze 8 részvényből összesen három esetében jegyeztek két-két üzletkötést. A teljes bukás elkerülése kizárólag az orosz olajóriásnak, a Lukoilnak köszönhető.

Azt azonban a legpesszimistábbak sem gondolták volna, hogy egyszer még visszasírják a decemberi forgalmat: az új év kezdetéről ugyanis az illetékesek csak ennyit mondtak - síri csend. Mintha a Newex nem is létezne. Még az előző időszakban viszonylag sikeres Lukoil iránt sem volt érdeklődés, márpedig ez nem a papír hibája. Egyetlen nap forgalmát összehasonlítva: január 11-én Moszkvában a Lukoil volt a legsikeresebb, 224 500 darab részvény cserélt gazdát, Frankfurtban már kisebb sikert aratott - de azért 15 ezer üzletkötést itt is jegyeztek, Bécsben azonban semennyit sem. A Newex többi papírja sem dicsekedhet jobb eredménnyel, s az optimisták is csak annyit mondanak: szorítunk neki. (Az angol befektető viszont azt mondja: manapság, az internetes kötések korában miért vennék én Lukoilt Bécsben, s miért ne Moszkvában vagy Frankfurtban?)

KÉTKATEGÓRIA Az új kereskedés pénzneme az euró, kereteit az európai szabvány határozza meg. A Newex a Xetra (Exchange Electronic Trading) rendszert vette át, ami közvetlen kapcsolódást jelent a frankfurti piachoz. Az eredetileg 20 résztvevővel indult új kereskedés két szegmensben megy végbe - az eltérést a bejutás feltételeinek fokozatai adják. A minőségi kategóriát kétféleképpen jelölik: nx.plus az elnevezése azoknak a papíroknak, amelyek már más tőzsdéken is szerepeltek, nx.one néven pedig az új jegyzéseket tartják nyilván. u A minőségi osztályban a kezdetkor öt-tíz papír jegyzését várták, ez később 2-3 tucatra bővül. Az idesorolt vállalatok kivétel nélkül meg kell hogy feleljenek a nemzetközi szabvány szerinti számlázás, mérlegkészítés - s annak átláthatósága - feltételeinek. Az egyéb kategóriát tömörítő szegmensbe már az indulás hírére több mint száz vállalat jelentkezett. u Az új tőzsde az orosz globális forgalom 10-20 százalékának átvételét tervezi, az EU-tagságra jelölt országok esetében ez az arány az érintettek teljes forgalmának 5-10 százaléka.

Elmaradt várakozások

Pedig a Newextől, a keleti papírok promt kereskedésétől Erich Obersteiner, a Wiener Börse AG elnöke a bécsi tőzsde felélénkítését várta. Reményeit - ahogy korábban több nyilatkozatában is kifejtette - arra alapozta, hogy míg Nyugat-Európában sok a minőségi igényekkel fellépő befektető, Keleten ennél is több a tőkeéhes vállalkozás, s nem kell egyebet tenni, mint elősegíteni a kereslet és kínálat egymásra találását.

A Newex elsőrendű prioritásának az induláskor a bécsi tőzsdei vezetők a minőséget, a likviditást, az átláthatóságot és a befektetők védelmét nevezték. Erényeként azt emelték ki, hogy a One-Stop-Shop koncepció révén most valóban egy központi kereskedelmi, illetve finanszírozási platformra kerül a nemzetközi tőkekínálat és a kelet- és közép-európai tőkekereslet. Ugyanakkor bécsi illetékes körökben számos olyan nyilatkozat hangzott el, hogy a likviditás biztosított, az érintett kelet-közép-európai országok a bécsi tőzsdében megbízható tőkeplatformra találnak - ami kétségkívül fontos lehet vállalataik gazdasági jövője szempontjából. Bécs ráadásul nem volt már a Newex indulásakor sem újonc a keleti papírok forgalmazása terén: 1996 tavasza óta szerepelt kínálatában a CECE (Central and Eastern European Exchanges and Clearing Houses), a négy közép-európai tőzsde legjobb vállalatait felölelő indexcsalád. Ebben Magyarország volt az első, a 12 magyar blue chipből kialakított HTX-szel.

A Newex forgalma 2000 novemberében
  Ország Forgalom (euró) Forgalom (db) Max. árfolyam Min. (euró)

A.O.TATNEFT ADR REG.S 20

Oroszország

2 317 400

201 500

11,6

11,5

GLOBUS

Magyarország

42 765

4 450

9,7

9,5

LUKOIL HLDG SP.ADR4//RR25

Oroszország

8 831 605

144 202

62,5

59

S&T

Ausztria

473 586

30 560

17

14,74

SIBIRS.NEFT.

Oroszország

72 000

20 000

3,6

3,6

SLOVAKOFARMA

Szlovákia

246 100

7 400

36,5

31,7

AO TORGOVY DOM GUM ADR/2

Oroszország

1 538

400

3,99

3,7

CESKA SPORITELNA

Csehország

36 180

5 400

6,7

6,7

GAZPROM

Oroszország

19 741

2 290

8,65

8,45

JSC CHERNOGORNEFT ADR

Oroszország

19 000

4 000

4,75

4,75

JSC ROSNEF. ADR

Oroszország

70 000

200 000

0,35

0,35

KOMERCNI BANKA

Csehország

107 520

4 000

26,88

26,88

MATÁV

Magyarország

889 100

190 000

4,75

4,34

MATÁV ADR

Magyarország

39 200

1 600

24,5

24,5

METROSTAV AS KC 100

Csehország

57 440

16 000

3,7

3,48

MOL

Magyarország

226 432

12 600

18,03

17,9

OAO ROSTELECOM ADR 6

Oroszország

416 000

40 000

10,4

10,4

OTP

Magyarország

424 920

8 000

54,96

52

PPF-INVEST. HLDG

Csehország

11 000

1 000

11

11

PVT AS

Csehország

31 200

400

78

78

RICHTER

Magyarország

10 363 842

174 852

62

57

SKÁLA COOP

Magyarország

78 230

19 400

4,4

3,75

SOFTBANK GDR

Lengyelország

2 955 730

174 200

18

14,44

TELEKOMUNIK. POL. A GDR S

Lengyelország

897 534

138 800

6,84

6,1

TVK

Magyarország

184 800

8 000

23,9

20,7

UNIFIED EN.SYS. GDR S/100

Oroszország

39 000

3 000

13

13

VIMPEL-COMM

Oroszország

137 640

6 000

22,94

22,94

Összesen

 

28 989 503

1 418 054

   

Az első két hónap forgalma a Newex elnöke szerint is legfeljebb a várakozások legalsó szintjét érte el. Erich Obersteiner azonban próbál hiteles mentségeket keresni, s azok között elsősorban a világszerte tapasztalható rossz tőzsdei légkört és a befektetők különösen csekély kockázati hajlandóságát említi. Manapság mindenki inkább szabadul a kockázattól, nemhogy még újabbakkal tetézze a már meglévőket - nyilatkozta év végi összegzésében. Másrészt máshol sem jobbak a tapasztalatok a keleti papírokkal. Frankfurtban például, ahol hagyományosan kereskednek keleti részvényekkel, novemberben a márciusi forgalom alig húsz százalékát érték el ezekkel a papírokkal.

Különben is - véli Obersteiner - korai még a Newex kudarcáról beszélni. Sem Bécsben, sem Frankfurtban nincs szó arról, hogy bezárnák az új keleti tőzsdét, s a részt vevő vállalatok sem foglalkoznak a távozás gondolatával. Igaz azonban, hogy 2001 első negyede már döntő lehet - de hogy az eredmény kielégítő legyen, ahhoz erőfeszítésekre van szükség. Például bizonyos technikai jellegű módosításokra - jelezte az elnök: a befektetők ezentúl a Newexen is részesülnek a legjobb ár garanciájában, s eltekintenek a papírok késedelmes szállítása esetén eddig kirótt drákói büntetőkamatoktól.

Bécsben biztatónak tartják, hogy a Deutsche Börse változatlanul teljes mértékben híve a Newexnek. S hogy ez ne csak szóbeli támogatás maradjon, a jövőben a Newex forgalmába beleszámítják Frankfurt teljes üzletmenetét a keleti papírokkal. Kérdés persze, ér-e majd valamit ez a pusztán kozmetikai művelet.

Ugyanakkor a Kelet-Európában jelen lévő osztrák bankok is bíznak abban, hogy a Newexnek van jövője. Az RZB beruházási tevékenységét vezető Gerhard Grund ezt azzal indokolja, hogy a Raiffeisen szakértői optimisták a térség jövőjét illetően, és meggyőződésük, hogy érdemes kitartani.

A Newex forgalma 2001 januárjában
  Ország Forgalom (euró) Forgalom (db) Max. árfolyam Min. (euró)

S&T

Ausztria

106 340

8 200

14,4

11,15

SLOVAKOFARMA

Szlovákia

94 400

3 200

30,5

28,5

Összesen

 

200 740

11 400

   

CEZ AS

Csehország

3 003

1 100

2,73

2,73

JSC KUZBASSENERGO

Oroszország

7 520

8 000

1

0,88

JSC ROSNEF. ADR

Oroszország

4 782

239 118

0,02

0,02

NIZHEGORODSVYAZINF. ADR/2

Oroszország

5 720

2 200

2,6

2,6

PVT AS

Csehország

10 780

140

77

77

RICHTER

Magyarország

245 800

4 000

62

61

TELEKOMUNIK. POL. A GDR S

Lengyelország

19 618

2 928

6,7

6,7

Mindösszesen

 

297 223

257 486

   

Keleti fenntartások

Megfigyelők arra is emlékeztetnek, hogy az érintett kelet-közép-európai országok körében korántsem volt egyöntetű a lelkesedés. Igaz, az ellenszenv okai között volt az is, hogy egy-egy országban tartottak a konkurenciától, s attól, hogy Bécs likviditást és blue chipeket von majd el. Voltak más ellenérvek is. Wieslaw Rozlucki, a varsói tőzsde elnöke például kétségbe vonta, hogy van-e értelme egy ilyen vállalkozásnak. Arra hivatkozott, hogy a Newex előkészületei több mint három évig tartottak, s nem lehet olyan jó ötlet, ha ilyen nehezen indul be. Megkérdőjelezte azt is, hogy szükség van-e a kelet-közép-európai tőzsdéken - és persze Londonban, Frankfurtban - már jegyzett keleti papírok adásvételéhez még egy tőzsde életre hívására. Azt sem titkolta, hogy a részvényjegyzésre nem tartja megfelelő helynek a nemzetközi pénzügyi központnak aligha nevezhető Bécset.

Ez utóbbi érv fáj az osztrákoknak a leginkább. Különösen, mert a jelek szerint semmilyen erőfeszítéssel nem sikerül Bécsből igazi pénzügyi központot varázsolni. A Newex egyelőre felkerül a kudarcba fulladt kísérletek listájára. Pedig a szakemberek a bécsi tőzsde felélesztését várták már a Xetra, német kereskedési rendszer egy évvel korábbi átvételétől is. Hiába hozta meg azonban ez a lépés a bécsi tőzsde 80 résztvevője számára a közvetlen kapcsolódást Frankfurttal s az ott honos 300 tőzsdei szereplővel, hiába teremtett európai jelenlétet a korábban szinte zárt körben forgó papíroknak (a Xetrához 435 tőzsdei résztvevő, köztük számos bank kapcsolódik), Bécs továbbra is Csipkerózsika-álmát alussza.

Nem volt jó az elmúlt esztendő sem, igaz, ezzel Bécs nem lóg ki a sorból. Mindez azonban sovány vigasz például az Állami Vagyonügynökség (ÖIAG) számára, amelynek a társtulajdonába tartozó egykori állami vállalatok mélyrepülése 2,78 milliárd eurós vagyoncsökkenést eredményezett. A kudarcok kudarca a Telekom Austria tőzsdei úton megvalósított részprivatizálása volt: a költségvetési bevételt szem előtt tartó pénzügyminiszter sürgetésére a 25 százalékos részvénypakettet az ÖIAG november elején vezette be a tőzsdére. A vártnál és tervezettnél alacsonyabb kibocsátási ár - a néhány héttel korábbi 12-20 helyett csupán 9 euró - sem vonzotta a tömegeket, a roham elmaradt. Ebben nyilván közrejátszottak a riasztó nemzetközi tőzsdei hírek, elsősorban a telekommunikációs papírok sikertelensége, s az osztrákokat sem könnyű rászoktatni a tőkepiaci gondolkodásra. Tény, hogy a hatalmas reklámkampány ellenére alig másfélszeres volt a túljegyzés - miközben nyolcszoros volt a kereslet az ugyanazon a héten tőzsdére került Deutsche Telekom kínálata iránt. Egyelőre az élet az óvatoskodókat igazolja: a Telekom Austria-részvények alacsony kibocsátási ára 7,2 százalékkal esett már az első napon. (A kibocsátás utáni első héten az árfolyam ekképpen alakult: november 11-én reggel 9, délben 8,35 euró; november 22-én 7,95 euró; november 23-án 8,20 euró; a november 24-i záróárfolyam 8,50 euró volt.)

"Kicsi, de még nem finom"

Az ÖIAG vezetői mindamellett elutasítják azokat a vádakat, miszerint rosszul választották meg a tőzsdére bocsátás időpontját. Véleményük szerint tovább nem lehetett halogatni a lépést, s abban bíznak, hogy az ár megindul felfelé.

Ez legfeljebb hosszabb távon segít majd a bécsi tőzsdén, amelyről az egyik éves összefoglalót közlő lap azt írta, hogy "kicsi, de még nem finom". A legobjektívebb értékelés szerint sem foglalható össze a bécsi tőzsde tavalyi éve másként, mint hogy nem érte el céljait. Az ATX, az osztrák tőzsdeindex 10 százalékos átlagos csökkenése persze nem feltűnő a viharos tőzsdei év más helyszíneivel összevetve, csak az a baj, hogy a visszaesést nem előzte meg viharos emelkedés. Mert míg a DAX 1995-höz képest 180 százalékkal nőtt, a Dow Jones megkétszereződött, addig Bécsben az ATX 1995-től alig 11 százalékos emelkedést ért el. Bár Stefan Zapotocky, a Wiener Börse AG elnöke ugrásszerű forgalomnövekedést ígért 1999 végén, ez elmaradt: tavalyelőtt egész évben 21,5 milliárd euró volt a bécsi tőzsde forgalma, tavaly november végéig 19,21 milliárdot jegyeztek, amin a december sem sokat változtatott. A tőzsde elnökének terveiben szereplő 30 helyett csak 15 új résztvevő kapcsolódott be a bécsi kereskedésbe, s ők is meglehetősen passzívan. Mindezek fényében sokan azt tartanák csodának, ha a Newex jobban indult volna.

A Newex forgalma 2000 decemberében
  Ország Forgalom (euró) Forgalom (db) Max. árfolyam Min. (euró)

A.O.TATNEFT ADR REG.S 20

Oroszország

6 000

600

10

10

GLOBUS

Magyarország

3 828

440

8,7

8,7

LUKOIL HLDG SP.ADR4//RR25

Oroszország

40 700

1 000

40,7

40,7

Összesen

 

50 528

2 040

   
 

EGIS

Magyarország

27 650

700

39,5

39,5

GAZPROM

Oroszország

115 810

13 800

8,75

8,1

GOLDEN TELECOM

Oroszország

6 790

700

9,7

9,7

JSC ROSNEF. ADR 1/2

Oroszország

3 220

14 000

0,23

0,23

MATÁV

Magyarország

265 400

60 000

4,48

4,31

RICHTER GEDEON

Magyarország

1672 520

28 000

65,8

54

SEVERSKY TUBE WORKS ADR10

Oroszország

34 320

1 320

26

26

SKÁLA COOP

Magyarország

28 980

8 400

3,45

3,45

SOFTBANK GDR

Lengyelország

112 758

6 800

16,8

16,39

TELEKOMUNIK. POL. A GDR S

Lengyelország

137 600

20 000

6,95

6,81

Összesen

 

2 405 048

153 720

   

Mindösszesen

 

2 455 576

155 760

   

Figyelem! Kérjük az értelmezésénél a megjelenés időpontját (2001. március 1.) vegye figyelembe!

Nyomtatás Főoldalra Nyomtatás Nyomtatás A lap tetejére A lap tetejére